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巴菲特炒股秘密让我来告诉你

2010/6/1 16:12:00    来源:本站原创    共有评论 0 条

我对自己合伙公司的经营理念来自于为格雷厄姆工作的经历。我从他的经营模式中得到一些启发。我只是对其中某些事情做了变动,但这个经营模式不是我最先想到的。这一点从未得到认可。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

俗话说:道不同,不相谋。这句话看起来是对人说的,其实对人、对事都一样,股票投资也是如此。巴菲特在投资股票时,就特别注重这家公司是否讲求商业道德。

1973年,巴菲特买入华盛顿邮报公司股票时,华盛顿邮报公司的主营业务收入主要来源于《华盛顿邮报》(占50%)、《新闻周刊》杂志(占25%左右)、三家电视台和一家广播电台(占25%左右),此外,还有可以从《国际先驱论坛报》50%股份中得到的利润分成。

自从华盛顿邮报收购了《国际先驱论坛报》后,它就很快超过了主要竞争对手《华盛顿星报》。1981年,《华盛顿星报》停刊,从而使得《华盛顿邮报》实际上成为美国首都华盛顿唯一一家处于垄断地位的纸质媒体。

巴菲特大量购买华盛顿邮报股票,当然与它所处的消费垄断性有关,因为在巴菲特看来,有了这种垄断地位,就能获取过桥费收入。除此以外,他更看重的,是这家公司的商业道德。

20世纪70年代早期,《华盛顿邮报》面临一系列问题:首先是19731974年的股价狂跌;其次是带来无限烦恼的水门事件;接下来是1975年此起彼伏的工人罢工,出版业务一度处于瘫痪状态。在这其中,最关键的是《华盛顿邮报》19721973年由于报道水门事件,受到来自美国总统尼克松政府的严厉指责,导致股票价格不断下跌。

在面对要不要揭露事实真相时,当时的华盛顿邮报公司董事长格雷厄姆女士冒着很大风险当机立断:作为媒体一定要维护自己的独立性。

就在华盛顿邮报B股发行两天后,该报顶着巨大的政治压力,刊登了两名记者从一位自称咽喉深处的匿名人士那里采访而来的报道,公开了美国五角大楼文件并跟踪报道水门事件,从而直接导致尼克松总统于1974年下台。

这两位记者因为这篇报道而获得1973年的普利策奖,《华盛顿邮报》也因此获得崇高声誉,被人们当作媒体独立性的象征。读者也许还记得,1998年初,第一个报道美国总统克林顿与白宫实习生莱温斯基性丑闻事件的,也正是《华盛顿邮报》。

从现在的公开报道看,当时的美国总统尼克松已经要求有关机构注销华盛顿邮报公司所属两家电视台的营业执照,甚至要一并注销《华盛顿邮报》的营业执照。当然,最后阴谋并没有得逞。

水门事件的发生对美国经济是一个巨大打击,工人罢工更使华盛顿邮报的经营一片混乱。而正是在此之前的19731974年,巴菲特先后投资了1062万美元、以每股6.5美元的发行价(后来由于股票拆分,股价调整为4美元),购买了《华盛顿邮报》12%B股,相当于总股本的10%

作为《华盛顿邮报》的一位新董事,巴菲特在这关键时刻每天都在报社出谋划策。由于他主持董事会的财务委员会工作,所以在财务方面提出的建议,对华盛顿邮报公司走上正确轨道发挥了关键性作用。

尤其是他提出华盛顿邮报回购股票的建议,虽然这种做法现在已经司空见惯,可是在当时还鲜为人知,所以大家都唯恐出错。在这种情况下,巴菲特通过各种数据向董事会成员说明当时的股价是如何低于公司内在价值,回购股票不仅能让公司长期获益,甚至能在短期内见到效果。

后来,董事会采纳了他的建议,从1975年到1992年间一共回购了发行在外的43%的股票,平均成本为每股60美元。这表明,华盛顿邮报只用现在市值10%的价格就获得了40%多的股份(到2000年回购数量达到一半)。这样,华盛顿邮报的投资者所拥有的股票价值,实际上就已经达到真实资产的2倍了。

通过投资华盛顿邮报,巴菲特最初投入的1062万美元到1985年就增长到5亿美元,到2003年更是增长到了13.67亿美元。在这30年间,伯克希尔公司一共在这上面获利12.80亿美元,投资收益率高达128倍。

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【投资心法】投资股票不可能不怀有感情色彩。理性、正直的投资者必定会偏向于那些经营正当、有正义感、讲求社会责任的上市公司,事实上,这样的公司经营也更稳健。

估值要保守,越保守越可靠

投资必须是理性的,如果你不能理解它,就不要做。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为,投资者对上市公司内在价值估测时,千万不要陶醉于美好的幻想。要知道一个简单的道理:估值越保守,投资就越可靠。

巴菲特认为,由于公司未来的业务发展前景不稳定,因而从长远来看,现金流量的数量和时间都难以确定。这时候唯一正确的办法是就低不就高。许多投资者的投资失败,原因就在于原来的过高估计偏离了现实。

巴菲特引用《伊索寓言》中的一句名言说,一鸟在手胜过二鸟在林。意思是说:一鸟在手,尽管只有一只鸟,可它已经牢牢掌握在你手中,是看得见的现实惠。树林里虽然有两只鸟,但这两只鸟究竟能不能被你抓住,能抓住几只还不知道,有可能是两只,也可能是一只,也许连一只也抓不住。在估计战绩时,你千万不能做过于乐观的估计,否则希望越大失望也就会越大。

如果把这些小鸟理解为投资,那么投资者在买入股票时就有必要回答以下3个问题:一是你有多大的把握确定树林里有小鸟?二是这些小鸟在什么时候、会有多少只小鸟出现?三是无风险利率是多少(通常以美国长期国债利率为参考)?

巴菲特说,在这3个问题中,前面2个问题并没有具体数值,如果要确定具体数值是非常困难的,甚至是愚蠢的。所以最好的办法是,要在对公司经营情况有大致了解的基础上,发挥自己的独立思考能力,从而得出一个虽然有误差、但仍然可信的区间范围。

当然,有时候即使得到这样一个估值区间,也不能给你带来实际帮助。因为在许多时候,哪怕是最聪明的投资者,都无法确定树林里到底会出现几只小鸟,至少你没有任何证据能够加以证明。如果遇到这种情况,这时候的投资就只能属于投机——投资回报率高低纯粹是碰运气而已。

巴菲特举例说,在伯克希尔公司,他们从来就没有想从无数个没有经过内在价值评估的公司中寻找到幸运者。因为他很有自知之明,知道自己还没有聪明到这个地步

相反,他们总是坚持不懈地试图回答上述《伊索寓言》中的3个问题,试着通过比较保守的估计,来确定公司内在价值的大致范围,从而增强投资这些股票的自信心。

正因为要增强这种确定性,所以他们才专门选择那些经营方式、业绩比较稳定的公司作为自己的投资对象。因为在这些股票身上,无论是评估内在价值还是确定投资回报,都会把握更大。

【投资心法】评估价值的方法一定要有些保守,因为公司发展前景不可能总是一帆风顺的。要懂得一个简单道理:希望越大,失望越大。估值越保守,你的投资就可能越安全。

 



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