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巴菲特的投资回报率

2010/6/1 16:04:00    来源:本站原创    共有评论 0 条

这里我需要提醒一下大家尽管非常简单但却经常被遗忘的投资定义:投资就是为了明天收回更多的资金而今天投入一笔资金。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特对股票长期投资回报率研究得非常透彻,他始终追求的是怎样才能取得稳定的投资回报率,这是他选择长期投资的基本依据。

1999年,当美国股市上网络股股价飞涨时,当年1122日他在美国《财富》杂志上发表一篇文章,提醒投资者不要被股市暴涨冲昏了头,认为美国股市整体价格水平偏离内在价值已经太远了。

他说,未来的20年间,美国投资者从股市中能够得到的投资回报率应该在7%左右,扣除手续费、佣金等摩擦成本后,净获利应该在6%左右。

巴菲特过去一直很少公开发表对股市的看法,这次公开发表文章实在是他感到有太多的投资者把握不住股票长期投资趋势,所以需要亲自出面来提醒一下了。

果然,这篇文章发表后不久,美国股市的网络股泡沫就破灭了,纳斯达克指数下跌了将近50%

两年后,就在广大投资者对股市发展感到绝望时,20011110,他再次在《财富》杂志上发表对股市的看法,提请大家没有必要感到悲观:因为从长期投资角度看,股市的年平均回报率一定会与美国经济整体成长性相关的。他以18991998100年间美国股市的各种详细数据,充分证明了自己的观点。

巴菲特的这一观点,也能从美国沃顿商学院教授杰里米·J·希格尔那里找到答案。他通过对1802年以来的美国股市发展进行详细研究,出版了一本《股票:长线法宝》的著作。

他的研究表明,在1802年到1997年近200年中,美国股票投资收益率很多时候都会偏离长期平均水平,可是就长期平均水平而言,长期投资年平均收益率一直稳定在7%,大大超过债券收益率。

这就是说,如果投资者坚持长期投资理念,就一定会取得比其他金融资产投资更大的收益回报。

举例来说,如果投资者在1802年投资1美元股票,到1997年末就能获得750万美元投资回报。如果当年投资100万美元股票,到1997年末将能获得7.5万亿美元回报,超过当年美国股市总值的一半!

这就是长期投资的好处:收益率高,而且特别稳定。可是,如果投资者从事短线炒作,运气可就不会那么好了。因为从短期来看,股市波动非常剧烈,从1802年到1997年间,其中有90%的时间段,美国股市的投资回报率在-22%33%之间。

相反,如果从事长期投资,却能获得稳定的投资获利回报。研究表明,从1802年到1870年间,美国股市年平均回报率为7.0%;从1871年到1925年,年平均回报率为6.6%;从1926年到1997年,年平均回报率为7.2%。即使在第二次世界大战后期,美国发生了最严重的通货膨胀,从股市中得到的年平均回报率仍然高达7.5%

这都说明了什么呢?这说明无论在何种情况下,股票长期投资都是非常值得的、有价值的。这种稳定的获利回报,能够有效抵消股市短期波动对收益造成的负面影响。

虽然这种股票投资收益率为什么能长期保持稳定,目前还无法解释真正的原因,但显而易见的是,这种特征不但在美国有,而且在全球其他主要国家的股市发展中都是如此。

一种权威观点认为,在长达2个世纪的跨度里,股票收益率能保持长期稳定,这只能说明市场体系的活力能够有效克服政治、经济危机导致股价偏离长期发展趋势,从而使得投资者能够在长期投资中获得稳定的获利回报。

【投资心法】不知巴菲特有没有看过《股票:长线法宝》这本书,但他对股票长期投资回报率的预测与200年来美国股市长期平均实际投资回报率完全一致,可谓英雄所见略同。

有助于取得马拉松式的长期回报

我们深感不活跃是理智、聪明的投资行为。即使预测联邦储备委员会将小幅调整贴现率,或是华尔街那些专家完全改变了他们对股市前景的看法,我们和大多数企业经理人都不会幻想仅仅因为这些原因就把旗下盈利能力很高的子公司买来卖去。那么,为什么我们非得对我们在优秀企业中的少数股票进行完全不同的处置?

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

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长期投资是巴菲特的一大投资秘诀,原因就在于它能取得马拉松式的长期回报。而且上面已经提到,美国股市200年来的发展历史表明,股市投资的长期回报率是非常稳定的。所以他从来不会因为股市短期市场波动而追涨、杀跌,一旦投资股票后基本上都会长期持有。

在巴菲特的家乡奥马哈市,有家全国最大的家庭用品商店——内布拉斯加家具店。1937年,罗斯·布兰肯女士投资500美元创办了这家家具店,然后坚持价格便宜、实话实说的经营策略,生意蒸蒸日上。

巴菲特看在眼里,记在心头,认为这样的经营策略正符合自己长期投资理念,于是决定集中投资于这只股票。

1983年,伯克希尔公司收购了该家具店80%的股票,其余20%留给布兰肯家族。这时候的罗斯·布兰肯女士虽然已有90高龄,可是仍然坚持每天上班,没有休息日,公司总裁由她儿子担任。要知道这是一家什么商店呵,营业面积仅仅只有20平方米,年销售额却高达1亿美元!

仅仅10年后,内布拉斯加家具店的年销售额就增长到了2.09亿美元,每年为伯克希尔公司创造税后利润2154万美元。

巴菲特说,他从来不关心股票市场的短期波动。虽然大多数投资者对股市下跌都会感到难受,可是他却仍然像过去那样镇定自若,因为他自信比市场更有能力判断一个公司的是内在价值。

正是出于这种自信,促使他坚持长期投资策略。如果从某个年度看,他的投资收益率可能并不怎么出众,甚至还有许多投资者不把它放在眼里。可是从长期看,年年都能获得超过20%的投资收益率,这样的复利作用就不得不令人惊叹了。

而这正是巴菲特希望的。相反,如果某一年的投资收益率奇高,巴菲特反而会感到不安。从历史上看,巴菲特年投资收益率最高的是1968年,投资回报高达58.9%。可是读者不要忘了,这正是巴菲特认为股市泡沫太多而感到内心极度不安,从而解散巴菲特有限公司的直接原因。

数据表明,从1965年到2003年的39年间,美国股市有10年出现下跌乃至大幅度下跌,可是巴菲特掌管的伯克希尔公司只有1年出现净资产值下跌(2001年下跌了6.2%),其余38年都实现了持续增长。从投资绩效看,其中有34年超过美国标准普尔500指数的增长幅度,只有4年落后于该指数的增长幅度。

如果从巴菲特职业投资生涯开始,即1956年巴菲特有限公司买入伯克希尔公司股票开始算起,当时投入1万美元,到2002年会增值到2.7亿美元(税后)。如果从巴菲特掌控伯克希尔公司的1965年开始算起,当时投入1万美元,到2003年会增值到2594万美元(税后)。

【投资心法】巴菲特的股票投资业绩如果单纯从某个年度看并不特别高,可是从一个相当长的时期来看,连续30多年每年的平均投资收益率都超过20%,世上绝无仅有。

有助于以逸待劳、多看少动

我们的注意力在公司的赚钱能力上。从现在开始的未来5年、10年的收益,如果我们认为它的价格跟赚钱能力比很值,我们就买,能够这样赚钱的公司是我们关注的。如果我们不了解,我们就不投资。我们不是说对每一种股票都一种观点,我们要确定我们选的是对的,但是对于不懂的我就不投资。如果有{RM:NextPage}1000只股票,对999只我都不知道,我只选那只我了解的。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为,长期投资的一大好处是落得清闲”——你要长期投资,就必须有长期打算,就必须集中精力了解投资对象;只有当你对投资对象了解得非常透彻,觉得这家公司的这个价位值得投资,才会进一步采取投资行动。他说,如果1000只股票中只有1只是他认为值得投资的,那么他就只会投资这1只股票,其他999只股票都不会去投资,当然就清闲了。

巴菲特对投资回报率的要求是至少能获得10%以上的税前收益率,否则宁可坐在一边观望,也不会轻易买入那些股票。因为即使有10%以上的税前收益率,在交纳了企业所得税后也只能得到6.5%7%的税后收益率。如果连这一点收益都达不到,这样的股票投资就干脆不搞。

所以他的经验是,股票投资要该出手时就出手,该休息时就休息,以此来等待安全边际投资区域的出现。

巴菲特有限公司解散后,巴菲特感到当时的股价太高了,几乎没有值得自己投资的股票。所以,他把绝大多数资金都用于购买债券。1972年时,伯克希尔公司的总投资额是1.1亿美元,其中只有0.17亿美元投资于股票,其他都是投资在债券上的。巴菲特说,他当时的心情就像一个非常好色的小伙子来到了一个荒岛,我无股可买。

巴菲特是一位狂热的棒球迷,他和芒格都非常赞同美国著名棒球运动员泰德·威廉姆斯宁的这句话:我的观点是,要成为一名优秀的击球手,你必须等到一个好球才去击打。

巴菲特用打棒球来形容投资说,股票投资是世界上最美好的职业,因为你永远不会被强迫挥棒击球——对面一个个球滚过来:通用汽车公司、美国钢铁公司……对你来说不去击打并不会受到任何惩罚,所谓损失无非就是错过一次投资机会而已。你可以花一整天时间等待着你想要的投球,当接球手打盹时,你跳起来猛地一下,就击中了。

巴菲特说,伯克希尔公司之所以致力于长期投资策略,就是认为股票市场的一个重要作用是重新配置资源,股市资金最终会通过各种交易流向耐心的长期投资者。所以,股票投资一定要有足够的耐心,等待好机会的出现,该休息时就休息。

他说,他的投资模式有点像树獭一样懒散。他在1990年时说,当年他们拥有6只主要股票,其中有5只股票全年没有买入1股也没有卖出1股。唯一的1只有交易的股票是富国银行,这家公司因为拥有超一流的管理、很高的回报率,所以持股比例被提高到了美国联邦委员会允许的最高持股比例——将近10%,其中1/61989年买入的,其余都是1990年买入的。

1995年时巴菲特又同样阐释说,1994年伯克希尔公司持有的最多的6只股票,其中有5只股票没有任何变动,唯一有变动的股票是美国运通公司,持股比例提高到了10%左右。

巴菲特为什么要这样呢?他的解释是,这主要归因于他选择股票本身的谨慎和理解。他们原来持有的股票质地就非常优良,不但对这些股票能理解,而且这些股票本身也能持续取得卓越的业绩。如果要放弃这样优秀的公司而换成其他股票,这才是一件大蠢事

由于没有更好的股票用来投资,所以伯克希尔公司常常会有巨额现金闲置在那里。

他说,1988年末他手上有超过150亿美元的现金。有这么多的现金闲置在那里当然不是什么开心的事,但问题是找不到一个真正的大规模企业并购机会。他说,既然这样,我们宁愿让这些现金闲置,把伯克希尔公司的钱袋磨得破了洞,也不愿意让它们舒舒服服地呆在别人的钱袋里。

【投资心法】非凡的投资业绩绝不会通过频繁的股票交易获得。巴菲特认为:把这种频繁交易的机构称为投资者,就如同把经常体验一夜情的人称为浪漫主义者一样荒谬。

 



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